中研股份科创板过会：PEEK产品市场规模被多次问询 同质化竞争等致毛利率连年下滑

《科创板日报》6月16日讯（记者 吴旭光）根据上交所披露信息，吉林省中研高分子材料股份有限公司（下称“中研股份”）于6月15日科创板首发过会。

(资料图)

此前，中研股份已回复三轮问询。《科创板日报》记者注意到，上交所主要关注该公司产品市场空间、毛利率下滑、以及未来增长的可持续性等问题。

此次IPO，中研股份拟募集资金4.55亿元。其中，2.50亿元拟用于年产5000吨聚醚醚酮（PEEK）深加工系列产品综合厂房（二期）项目；0.66亿元拟用于创新与技术研发中心项目；0.73亿元拟用于上海碳纤维聚醚醚酮复合材料研发中心项目；1亿元用于补充流动资金。

“天花板”低，核心产品市场规模不大

《科创板日报》记者注意到，中研股份的核心产品对应的市场规模也面临两大窘境。

一是，全国范围内的市场规模并不大。

中研股份招股书援引市场研究及咨询机构Emergen Research 2020年的预测数据，全球PEEK市场容量预计到2027年可达到85.39亿元，以2022年中国制造业占全球制造业比重30%计算，2027年中国市场规模约为25.62亿元。

2021年，中研股份PEEK在国内的整体市场份额约为30.57%，若维持该市场占有率不变，据此计算，到2027年公司产品对应的国内市场规模也不过7.83亿元。

二是，包括中研股份的主要供应商和客户近年来也在拓展PEEK业务，加速蚕食中研股份国内的市场份额。

招股书显示，英国威格斯是全球最大的PEEK和聚芳醚酮生产商，同时也是中研股份的主要竞争对手。据了解，目前英国威格斯正与中研股份的主要供应商营口兴福一起，合资设立盘锦伟英兴高性能材料有限公司，生产PEEK产品。

根据英国威格斯2022年年报披露，盘锦伟英兴高性能材料有限公司已于2022年年底完成建设，计划于2023年年底进行生产。

另外，中研股份的第二大客户江苏君华，也设立全资子公司山东君昊高性能聚合物有限公司生产PEEK产品，目前已实现生产和销售。

换言之，中研股份PEEK产品的未来市场份额需要应对来自产业链上、下游公司的双重挑战。

在第三轮问询中，上交所要求中研股份就上述情况回复是否会影响其原料供应或产品销售表现。

对此，中研股份表示，英国威格斯在中国设立生产基地，对国产PEEK行业会形成一定的冲击，但是综合影响较小。其认为，凭借目前公司的行业地位和技术实力优势，可以降低盘锦伟英兴投产后在成本方面对其在价格优势上造成的影响。此外，基于PEEK产业化的长周期性，公司预计未来3-5年，山东君昊难以替代公司PEEK产品。

据了解，与国外同类产品相比，中研股份全流程全国产化生产线、5000L釜的使用以及较大的生产规模，公司PEEK生产成本相比国内外厂商具有一定成本优势。

在业内人士看来，除价格因素之外，目前中研股份生产的PEEK产品，在产品质量、性能表现等方面，与英国威格斯等国外头部公司比仍存在一定差距。

一位接近中研股份的业务人士对《科创板日报》记者表示，“中研股份的PEEK产品，在电性能、热力学性能上问题不大。但是在每一反应釜之间的性能上可能会有差异，比如在机械强度、流动性批次上不够稳定。对于轴承等高级功能件，对性能要求较高的应用领域，更推荐使用英国威格斯等PEEK产品。”

有先发优势，但毛利率在逐年下降

PEEK材料，因其强韧的机械性能，耐化学腐蚀，耐磨，耐疲劳和尺寸稳定等优点，近年来在医疗、半导体、光伏新能源等多个领域有所应用，但又因为PEEK产品与普通工程塑料相比价格昂贵，导致目前市场渗透率较低。

中研股份公司就是一家专注于聚PEEK产品研发、生产及销售的企业。公司的主要产品为树脂形态的PEEK，形成现有的“两大类、三大牌号、六大系列”共52个规格牌号的产品体系。

数据显示，2020-2022年，中研股份营业收入分别为1.58亿元、2.03亿元和2.48亿元，同期归母净利润分别为2466.53万元、5012.95万元和5591.42万元，整体稳步增长。

具体分产品来看，公司纯树脂系列产品收入持续增长，由2020年的1.33亿元上升至2022年的1.89亿元，营收占比在76.31%—84.17%左右，存在产品结构单一的风险；同期复合增强系列产品收入由2490.59万元上升至5796.10万元，营收占比在15.75%—23.36%之间。

中研股份在招股说明书中自称，公司是继英国威格斯、比利时索尔维和德国赢创之后，全球第4家PEEK年产能达到千吨级的企业，是继英国威格斯后全球第2家能够使用5000L反应釜进行PEEK聚合生产的企业，是目前PEEK产量最大的中国企业。2019年，公司的PEEK全球市场占有率为6%，位列全球第四位。

需要指出的是，报告期内，中研股份主营业务毛利率分别为48.33%、47.97%和44.63%，呈现逐渐下降的态势。

在第三轮问询中，上交所要求中研股份结合产品调价机制、2022年以来主要原材料的价格变动情况等，说明未来公司毛利率是否存在大幅下降风险等。

对于毛利率下滑的原因，中研股份解释称是由于氟酮、对苯二酚原材料价格上涨，产品成本上升，导致毛利率小幅下降。

中研股份进一步表示，未来公司毛利率大幅下降风险较小，一方面，氟酮价格上涨及其对毛利率影响具有阶段性特征；另一方面，从行业竞争格局看，PEEK产品合成和产业化门槛高且周期漫长，市场进入者的威胁相对较小，发行人在产品质量、产品成本方面建立了可持续的竞争优势。

《科创板日报》记者注意到，对今年一季度的业绩情况，中研股份也进行了披露，但与报告期内业绩增长相反，公司在2023年Q1出现了净利润下滑。根据公司更新的财务数据显示，2023年第一季度，公司营业收入为5771.67万元，同比增加14.53%，但净利润仅为782.38万元，同比下降27.24%。

中研股份表示，主要由于一季度氟酮原材料价格较高导致毛利小幅下滑以及公司人工费用增加等，导致净利润下滑。

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