正泰电器分拆百亿光伏上市，“户用光伏第一股”呼之欲出

21世纪经济报道记者 赵云帆 上海报道

正泰电器分拆光伏板块上市计划出现新进展。

(资料图片仅供参考)

正泰电器（601877.SH）6月4日晚间公告，公司控股子公司正泰安能数字能源（浙江）股份有限公司（以下简称“正泰安能”）分拆至上交所主板上市已经完成初步筹划，并进入预案阶段。

根据预案，正泰电器在分拆前主营低压电器、光伏新能源两大板块。其中，正泰低压电器板块作为国内行业龙头，与公牛、德力西等低压电器设备头部企业瓜分市场大头；光伏新能源板块则是正泰电器近年来培植发力的后起之秀，也逐渐成为上市公司收入利润重要组成部分。

正泰电器表示，本次分拆有利于优化公司业务架构、拓宽融资渠道、完善激励机制、获得资本市场合理估值，有利于发挥资本市场优化资源配置、提高市场效率的功效，对增强资本市场服务实体经济的能力具有重要意义。

分拆控股子公司正泰安能独立上市，可以为户用分布式光伏业务筹集必要的资金，促进正泰安能业务规模的扩大，持续为公司广大股东带来稳定的投资回报。

逆势扩大户用份额

预案显示，正泰安能成立于2015年，业务主要为户用分布式光伏产品的生产与销售。

股权方面，正泰电器实际控制人南存辉通过正泰电器、乐清泰州等主体直接、间接持有正泰安能64.13%股权，为正泰安能实际控制人。

相关公开信息显示，正泰安能大概于2022年9月完成了股份制改造，正泰安能当时引入的外部投资者包括了红杉中国、工银资本、IDG资本、三峡资本等明星PE。

财务数据显示，截至2022年底，正泰安能总资产395.61亿元，净资产91.29亿元，当年实现营业收入137.04亿元，实现归属母公司净利润17.53亿元。

在过往两年中，正泰安能公司体量实现了几何式增长。

21世纪经济报道记者测算结果表明，公司总资产，净资产复合增长率均达到125%；收入、净利润增速分别达到189%和163%。

从行业来看，国家能源局披露的数据显示，2022年全国户用光伏装机总量为25.25GW，其较2021年增长17%；但与2021年户用光伏装机同比增速113%相比，在组件价格，逆变器供给等行业周期性因素的影响下，2022年户用光伏的增速显然并未达到业内的普遍预期。

而此前中金公司在2022年初预计户用光伏在2022-2023年将实现年50%的复合增长率。

不过，正泰安能在2022年似乎借助行业调整出清的机会，迅速占据了较高的市场份额。

市场格局方面，截至2022年12月31日，正泰安能累计开发户用光伏装机容量超过 15GW，终端家庭用户超 80 余万户。其中 2021 年单年度完成装机容量约 4.4GW，市场占有率超 20%。2022年单年度公司完成装机容量7.5GW，市占率近30%。公告明确指出，正泰安能在2022年的市占率已然遥遥领先于其他同行。

正泰电器在2022年报中也披露了正泰安能的经营状况及其户用光伏行业地位。年报披露，2022年，正泰安能通过其双品牌在户用分布式光伏市场占据30%份额，出售电站体量超3GW，自持装机容量9.6GW。

纵观整个户用光伏市场，除正泰安能外，户用光伏行业参与者还包括创维集团（ 00751.HK），阳光电源（300274.SZ）等头部企业；新晋势力则包括TCL电子（01070.HK），永福股份（300712.SZ）等，但这些竞争同行的户用光伏占有率与正泰安能相比有着较大差距。

毫无疑问，若正泰安能成功上市，其将成为A股的户用光伏第一股。

削减同业竞争问题

对于低压+光伏储能双主业运作的正泰集团而言，分拆上市仍需正泰电器整合与拟分拆主体正泰安能在光伏业务的同业竞争问题。

预案显示，目前，正泰电器旗下新能源开发业务，正泰智维、正泰新能三个主体均为从事光伏产业链的相关主体。

其中，新能源开发业务、正泰智维分别主营集中式工商光伏电站的EPC总包运维和第三方服务，正泰新能则负责包括晶体硅太阳能电池和组件的研发销售等。

虽然三者在正泰体系内分属光伏产业链不同环节，并服务不同对象，但仍不可避免地牵扯对公司涉及同业竞争问题的讨论。

疑似为削减同业竞争问题，今年4月，正泰电器一方面将新能源开发部门留存业务转至其专门从事工商业光伏电站业务的全资子公司杭泰数智 ，一方面则通过转让的方式将该公司70%股权交予杭州国资委旗下杭实集团，以此形成正泰体系对杭泰数智主体的“出表”。

而对于正泰智维，正泰新能两个主体，正泰电器也通过业务模式，客户群体，以及产业链上下游关系等阐述前者于正泰安能不存在同业竞争问题。

毫无疑问，在全面发力光伏各个产业链，和聚焦户用光伏上，正泰电器似乎选择了后者。

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